萬億估值、百億虧損，OpenAI 開啟商業(yè)化狂飆

文 | 明晰野望

打鐵要趁熱，而精明的 OpenAI CEO 奧特曼則是要趁著美股這一波 AI 科技牛，盡快去敲鐘，兌現(xiàn)萬億估值。

除了比預想早的上市計劃，最近的 OpenAI 都主打一個字：急。

一邊是名為 Atlas 的 AI 瀏覽器高調發(fā)布，劍指谷歌的核心腹地；另一邊，開放了數(shù)字資產(chǎn)、視頻拼接等功能的 Sora 2 驚艷亮相，音樂生成工具、內置電商功能也開啟研發(fā)嘗試，產(chǎn)品發(fā)布的節(jié)奏猶如餃子下鍋，密集且滾燙。

連串的商業(yè)化動作一改 OpenAI 過去謹慎的小步快跑風格，反而像一場酣暢淋漓的百米沖刺，曾經(jīng)帶著幾分理想主義色彩的 AI 實驗室，如今一頭扎進了商業(yè)化的滾滾洪流。

這場狂熱的商業(yè)沖刺的背后，究竟是 OpenAI 想明白了要搞錢，還是來自 " 甲方爸爸 " 天文數(shù)字般的賬單已經(jīng)催得太緊？

AI" 全家桶 "，點燃 OpenAI的生態(tài)野心

OpenAI 的焦慮源于極其尷尬的現(xiàn)實：它擁有世界上最頂級的流量，卻沒能將流量轉化為與之匹配的現(xiàn)金流，" 叫好不叫座 " 的窘境是它進行商業(yè)化變革的根本驅動力。

根據(jù)英國《金融時報》的披露，OpenAI 的 " 年化經(jīng)常性收入 " 約 70％來自 ChatGPT 的訂閱費。作為在全球范圍內坐擁超 8 億月活用戶的平臺，ChatGPT 有足以讓任何互聯(lián)網(wǎng)公司艷羨的巨大流量池，然而在這片汪洋大海中，愿意掏錢付費的用戶占比卻僅為 5%。

這些月活用戶每月支付的 20 美元訂閱費或許能覆蓋部分運營開銷，但對于人工智能這個 " 吞金獸 " 而言，訂閱費帶來的現(xiàn)金流無異于杯水車薪。

OpenAI 的窘境也解釋了 CEO 奧特曼為什么會在近期的各類公開發(fā)言中，反復地強調 " 探索可持續(xù)的商業(yè)模式 " 的重要性，畢竟對他和 OpenAI 來說，要找到新的金主和賺錢方式才能把故事繼續(xù)講下去。

于是 OpenAI 不再滿足于只做聊天機器人，而是啟動 " 廣撒網(wǎng) " 模式，試圖用 AI" 全家桶 " 包圍用戶的數(shù)字化生活場景。

它發(fā)布的 ChatGPT Atlas 瀏覽器不僅是信息檢索工具，還被賦予了 "Agent 模式 " 和 " 瀏覽器記憶 " 等全新玩法，能理解用戶習慣、預測用戶需求。通過強大的疊 Buff 能力，Atlas 不再是簡單的瀏覽器，而是能主動為用戶執(zhí)行任務的個人 AI 智能體，巧妙的設計直接端走了谷歌賴以生存的 " 搜索框 " 飯碗。

視頻領域，Sora 2 以更進一步的視頻生成能力和記憶功能震驚世界，瞄準從好萊塢到短視頻的整個內容創(chuàng)作產(chǎn)業(yè)，催化了市場對 AI 應用商業(yè)化落地的樂觀預期。

音樂領域，OpenAI 與世界頂級藝術院校合作研發(fā)音樂生成工具，摩拳擦掌地踏入另一個千億級別的創(chuàng)意市場；電商領域，通過與 PayPal、沃爾瑪?shù)裙竞献?，ChatGPT 讓用戶得以在對話中完成從搜索、比價到交易的全流程，輕松完成流量變現(xiàn)。

成本飆升、資本催債，OpenAI" 還債式 " 沖刺

事實上，OpenAI 的商業(yè)化沖刺與其說是深思熟慮后的戰(zhàn)略擴張，不如說是被冰冷的資本 " 賬單 " 和巨額成本推著走的 " 還債之旅 "。

在 OpenAI 的崛起過程中，微軟扮演了天使投資人和唯一供應商的雙重角色，它像是 OpenAI 唯一的房東一樣提供關鍵的 GPU 算力，但理論上也隨時可以 " 漲租 " 甚至 " 斷電 "，對于將 AGI 作為終極目標的 OpenAI 而言，這是不可接受的戰(zhàn)略風險。

OpenAI 在 10 月 28 日的公司架構重組更像 " 松綁 " 行動，它引入了軟銀、英偉達等新的戰(zhàn)略股東，讓 " 房東們 " 形成競爭、自己從中獲得議價權和戰(zhàn)略自主。

但自由的代價依舊昂貴，新協(xié)議的背后是一張張驚人的賬單。

在微軟與 OpenAI 的新協(xié)議中，OpenAI 需額外購買價值高達 2500 億美元的微軟 Azure 云服務，這筆巨款被看作是換取 " 不再擁有為 OpenAI 提供計算服務的優(yōu)先選擇權 " 這一條款的 " 分手費 "。

除了微軟，其他 " 債主 " 的催收單也接踵而至。

2024 年 10 月，OpenAI 曾宣布籌集到 66 億美元的新資金，該輪融資由 Thrive Capital 領投，參與者包括微軟、英偉達、軟銀等公司。到了 2025 年 4 月，OpenAI 再次宣布完成高達 400 億美元的新一輪融資，投后公司估值達到 3000 億美元、僅次于 SpaceX，成為全球估值最高的私有公司之一。

可源源不斷的資金并不是 OpenAI 的免費午餐，每一分錢的進入都帶著華爾街對高額回報率的期待。去年的融資以兩年內完成從非營利性結構到營利性結構的轉型為附加條件，今年的投資則以 12 月 31 日為限，催促 OpenAI 完成轉型。

資本不會為情懷買單，它們需要看到的是實實在在的增長曲線和利潤報表，這種無形的壓力迫使 OpenAI 必須以更快的速度，將技術圖紙轉化為讓投資者滿意的財務數(shù)據(jù)。

外部的期待讓 OpenAI 壓力山大，內部的結構矛盾也亟待解決。

AI 的研發(fā)和算力開銷到底有多恐怖？據(jù)報道，ChatGPT-5 在為期 6 個月的訓練中，僅算力成本就可能高達 5 億美元。且隨著全球 AI 競爭加劇，OpenAI 向研發(fā)人才提供的薪酬也大幅上升。

從硬件成本、天價電費，再到維護和研發(fā)的人力開銷，每一項都稱得上是無底的 " 銷金窟 "。2025 上半年財務數(shù)據(jù)顯示，OpenAI 凈虧損達到 135 億美元，較去年同期的 31 億美元大幅擴大。

與巨額虧損形成鮮明對比的是其一路飆升的估值，從數(shù)百億美元到如今的近萬億，OpenAI 的估值像坐上火箭一般。估值飛升、壓力也接踵而至，高估值在資本市場眼中須有匹配的、可預期的營收數(shù)據(jù)來支撐。

盡管 OpenAI 上半年營收達到 43 億美元、同比激增超 200％，讓軟銀、英偉達等資本市場投資者見證了其增長潛力，但如果遲遲拿不出一個清晰、可信的盈利模式，證明自己不僅能改變世界、還能賺取利潤，那么這個巨大的估值 " 泡沫 " 隨時都有可能破裂。

所以在經(jīng)歷商業(yè)化加速、股權重組等持續(xù)性的大動作后，OpenAI 的終極解決方案終于浮出水面——業(yè)內人士稱，OpenAI 正考慮最早于 2026 年下半年向證券監(jiān)管機構提交上市申請，初步討論中的融資規(guī)模至少 600 億美元，估值或超過一萬億美元。

欠了這么多 " 房東 " 租金，還簽了那么貴的 " 水電費 " 合約，光靠收會員費已經(jīng)徹底填不上窟窿。最好的辦法就是把 " 房子 " 裝修得漂漂亮亮，拿到市場上公開出售，讓全世界股民一起來幫忙 " 還貸 "。

畢竟，敲響納斯達克的那口鐘，可能已經(jīng)是理想主義遇上資本主義最浪漫的結局。