一邊漲停，一邊停漲，光伏前景愈發難料

10 月末，A 股光伏設備板塊連日大漲，成為市場亮點。

根據 Choice 數據，10 月 29 日至 10 月 31 日，板塊漲幅高達 4.5%，次周 11 月 3 日又漲了 2.3%，隆基綠能、阿特斯、晶澳科技等龍頭股接連漲停。10 月至今，在大盤整體表現欠佳，尤其此前勢頭頗佳的深證成指遇挫走低的情況下，光伏設備板塊仍實現了接近 3% 的漲幅。國家政策規劃的支持、市場對與光伏息息相關的儲能產業的看好，以及光伏企業三季度盈利表現的修復，都支撐了期股價的上佳表現。

但另一方面，與光伏行業發展、企業業績高度相關的主產業鏈價格卻遇到瓶頸。在剛剛過去的三季度，光伏主材（硅料、硅片、電池片、組件）價格迎來近三年最大漲幅，尤其是硅料、硅片端紛紛大漲超 40%。但在 10 月，除了硅料在成交量低迷的情況下價格微漲外，硅片、電池片均出現下跌，組件則仍停留在歷史低位。在四度整體需求承壓的情況下，價格走勢的掉頭跡象也讓光伏行業的前景面臨更多變數。

硅料：價格微漲但需求不振

硅料方面，根據新能源研究機構 InfoLink Consulting 公布的最新統計數據，截至 10 月底，致密料交易均價為 52 元 /kg，單月上漲 1.96%，年內上漲 33.33%。不過，硅料價格 2024 年跌幅較大，目前該品類價格相比 2024 年初仍低 20%。

顆粒硅目前交易均價為 50 元 /kg，單月漲幅 2.04%，年內漲幅高達 38.89%，在光伏主產業鏈各類產品中表現最佳。該品類目前價格相較 2024 年初的跌幅也收窄至 15.25%，相比去年同期水平已高出 36.99%。

雖然兩大主流硅料產品 10 月份都漲了 1 元 /kg，但考慮到此前三季度月月大漲，最終高達 44.9% 的平均漲幅，近期的表現明顯遜色不少。

根據中國有色金屬工業協會硅業分會的觀察，10 月硅料市場整體成交清淡，在四季度光伏裝機預期不振的情況下，需求總體疲弱；供應端雖然 10 月產量小幅增長，但多數企業可簽售訂單已接近階段性上限，并無放量空間。總的來說，硅料價格雖漲，但供需雙弱，且累庫壓力仍然存在，訂單規模環比走低，市場只是在弱穩中前行。

而備受關注的硅料端產能整合方案，雖然近來不斷傳出 " 主管部門已指導成立收儲平臺 "" 各方舉行重磅會議討論相關事宜 " 等消息，但行業始終未有明確的方案出臺、實施節點，目前來看，這一最被看重的 " 反內卷 " 措施，何時落地、怎樣落地還存在一些不確定性。

硅片：需求慘淡價格下行

硅片方面，根據 InfoLink 的最新統計數據，N 型 182-183.75mm 尺寸硅片 10 月價格未變動，交易均價為 1.35 元 / 片，年內上漲 28.57%，與去年同期相比高出 31.07%，但相較 2024 年初水平仍低 35.71%。

182*210mm 尺寸 N 型硅片則掉頭向下，截至 10 月底交易均價降至 1.35 元 / 片，單月跌幅 3.57%，年內漲幅降至 20.54%，在主流硅片中漲幅最低，相較去年同期水平僅高 9.76%。

N 型 210mm 在 10 月份的交易均價同樣無變化，仍為 1.7 元 / 片，年內累計上漲 21.4%，較去年同期水平高 17.24%，但比 2024 年初仍低 46.88%。

硅片端主流產品三季度平均漲幅高達 40%，且供需相對平衡，此次價格出現向下勢頭，也凸顯出市場情緒的萎靡。根據硅業分會的分析，雖然多數硅片企業有挺價意愿，但終端需求的低預期導致下游電池組件企業新增采購意愿趨弱，近期上下游陷入僵持博弈狀態，部分硅料廠開始小幅降價銷售。

對于四季度的市場走勢，出于光伏裝機需求傳統淡季疊加上半年 " 搶裝潮 " 的透支效應，市場對接下來一段時間的需求整體上并不看好。硅業分會等機構也認為硅片市場或將持續呈現供大于求的態勢。但該機構也同時提示，部分硅片廠或將從 11 月起開始降低開工率，再加之 " 反內卷 " 政策的持續推進，可能會對硅片市場形成一定程度的利好支撐。

電池片：成交低迷價格承壓

電池片在 10 月份的價格走勢與硅片有相似之處。

根據 InfoLink 的最新統計數據，N 型 182-183.75mmTOPCon 電池片交易均價單月下跌 3.13%，跌至 0.31 元 /W，相較年初價格高 10.71%，與去年同期相比高 14.81%，但與 2024 年初相比低 34.04%。

N 型 182*210mm 尺寸的 TOPCon 電池交易均價同樣下跌，截至 10 月底價格為 0.285 元 /W，月跌幅 1.72%，年內價格漲幅縮水至 7.55%，相比去年同期水平僅高 3.64%。

N 型 210mm TOPCon 電池片目前交易均價與 9 月底持平，為 0.31 元 /W，該品類價格年內至今漲幅為 8.77%。

電池片今年以來價格起伏不定，一季度上漲超 12%，二季度下跌約 21%，三季度又漲超 22%。四季度到來，如前所述，市場對終端需求的看衰最先體現在了電池端。多家機構調研顯示，電池片環節明顯供大于求，尤其是 210 尺寸的主流產品，價格持續松動。InfoLink 在分析中稱，10 月份電池片價格的走弱，也象征著 11 月光伏行業整體需求衰退逐步顯現。

組件：仍在歷史低位掙扎

組件方面，在 9 月價格終于微漲后，10 月再次 " 毫無表現 "。

根據 InfoLink 的統計，截至 10 月底的 TOPCon 組件價格為 0.693 元 /W，HJT 組件價格為 0.83 元 /W，月內均無變化。

尤其是市占率最高的 TOPCon 組件，目前價格僅比今年 5 月到 7 月間創下的 0.68 元 /W 的歷史最低價高 0.013 元 /W，年內下跌 2.39%，較 2024 年初價格低 30.7%。而這個價格，與中國光伏行業協會年初公布的一體化組件現金成本價相差無幾，這也意味著大多組件廠商仍在做 " 賠本買賣 "。實際上，雖然光伏板塊三季報整體盈利修復，但大多企業的組件業務仍是虧損大戶。

延續 " 漲不動，賣不出 " 問題的組件環節，同樣折射出光伏四季度需求趨弱，產能出清卻仍遠未實現的困境。東證期貨此前研報曾指出，能反映四季度組件需求的 4-9 月招標量同比大跌了 67%，年末供需壓力可想而知。不過，市場上也存在不同看法，伍德麥肯茲近期就分析稱，在行業整合、供應端減產、中國可能完全取消 13% 增值稅出口退稅的前景下，預計今年四季度光伏組件價格將上漲約 9%，且漲勢可能延續至 2026 年。以此計算，國內主流 TOPCon 組件價格或將在年底回到去年 9 月或更早的水平。不過，目前市場上像這樣的樂觀預測相對較少。

另一方面，雖然三季報的發布獲得了股票市場的正面反饋（三季度 A 股光伏板塊整體實現 7.58 億元的凈利潤，相比此前連虧五個季度，今年上半年季度虧損均超過 40 億元的表現大幅改善，詳見連虧五個季度后，光伏板塊終于盈利了），但其中亦有隱憂值得關注。比如硅料、硅片企業，包括扭虧的大全能源等，其業績與產業鏈價格走勢高度相關，一旦價格漲勢暫停甚至走低，四季度表現又會承壓。另外，雖然包括隆基綠能等龍頭在內，一些企業預計今年四季度或明年將實現扭虧，但業績的反復和不確定性也在三季報中有所顯現，比如二季度扭虧的愛旭股份，三季度就再次轉虧。

2025 年的收官季，無論是光伏產業鏈的價格，還是相關企業的股價表現，想必都會繼續成為市場關注焦點。（本文首發于巴倫中文網，作者｜胡珈萌，編輯｜蔡鵬程）

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