文 / 瑞財經 楊宏彬
2001 年，34 歲的金鑫帶著自己買下的三套生產線，創業了。
這三條生產線分別是 H 型鋼自動生產線、拋丸清理生產線及彩板生產線，價值合計 480 萬元，但這還不足以支撐金鑫的創業計劃。于是他又叫上了老東家盼盼集團，給他提供了價值 800 萬元頂板及壁板。
大金重工的前身三維鋼構由此誕生了。
盼盼集團雖然是三維鋼構的大股東，但包括客戶資源在內的公司經營均是由金鑫控制的。三維鋼構成立次年，盼盼集團就選擇了退出，把大多數股權都轉給了金鑫。
最初，三維鋼構做的是建筑鋼結構生意，2004 年開始從事火電鍋爐鋼結構業務，2007 年做起了風電塔架業務。
在金鑫的經營下，三維鋼構發展的風生水起，2010 年，公司以大金重工（002487.SZ）的名稱登陸深交所。今年，大金重工又向 A H 股發起沖刺。
現如今，風電業務已經成為了大金重工的核心業務。在向港交所遞表前，大金重工交出一份亮眼成績單，今年上半年凈利潤同比增長超 200%，且超過 2022 年 -2024 年。同時公司資金充裕，到今年 6 月末，在手資金超 33 億元，短債僅 1.32 億元。
01
高薪聘請 CFO
金鑫兩年漲薪超 100 萬元
在變更為股份有限公司前，金鑫控制大金重工 68.21% 的投票權。2010 年 10 月，大金重工于深交所上市，發行 3000 萬股 A 股，每股 38.6 元，募集資金凈額 10.9 億元。
2022 年 11 月，大金重工向 17 名第三方投資者發行 8208.83 萬股 A 股，每股 37.35 元，募集資金凈額 30.59 億元。
截止遞表港交所，阜新金胤持有大金重工 38.93% 的股權，為其控股股東，阜新金胤由金鑫 100% 持有。同時，金鑫還直接持有大金重工 1.21% 的股權。因此，金鑫為大金重工實控人，控股比例 40.15%。
孫曉樂現兼任大金重工的總經理。他今年 44 歲，大專畢業后便加入大金重工，擔任工程部職員，當時的大金重工成立不到一年。在大金重工干了兩年后，孫曉樂就升任了副總經理。
2009 年 6 月 -2017 年 4 月，大金重工的總經理一直由崔志忠擔任。他辭任后，金鑫接替總經理一職，7 個月后，金鑫就將權利移交給了孫曉樂。
劉愛花現兼任大金重工財務總監。她于 2022 年 9 月加入大金重工，擔任財務管理中心總經理，后于 2023 年 1 月獲任首席財務官及董事。
加入大金重工前，劉愛花于金風科技 ( 002202.SZ ) 任職長達 10 年，擔任集團財務管理部主管兼新能源與風力發電制造部財務總監。
加入大金重工次年（2023 年），劉愛花的年薪達到了 178.1 萬元，同期內，董事長金鑫的薪酬為 78 萬元，總經理孫曉樂的薪酬為 96 萬元。
2024 年，大金重工的執行董事集體漲薪。金鑫、孫曉樂、劉愛花的薪酬分別達到了 150.9 萬元、167.1 萬元及 184.2 萬元。2022 年，金鑫的薪酬為 42.7 萬元，兩年時間，其漲薪超 100 萬元。
02
上半年海外市場爆發
兩大新客戶貢獻超五成收入
大金重工是一家海上風電核心裝備供應商，是中國 A 股首家風電塔樁上市公司。今年來，大金重工又拓展了遠洋特種運輸、船舶設計與建造、風電母港運營、新能源開發與運營業務。
2022 年 -2024 年，大金重工的收入分別為 51.06 億元、43.25 億元、37.8 億元，逐年下滑。2025 年上半年，大金重工收入 28.41 億元，同比大增 109.48%。
大金重工核心的收入來源仍是風電裝備，各期業務收入占比總收入的 97.8%、95.9%、92.9% 及 94.5%。2023 年起，新能源發電業務開始為大金重工創造收入，2023 年 -2025 年上半年分別貢獻了 3.0%、5.7% 及 4.4% 的收入。
2022 年 -2024 年，大金重工來自國內市場的收入分別為 42.68 億元、26.1 億元及 20.47 億元，而同期內，公司來自境外（中國內地以外）的收入分別為 8.38 億元、17.15 億元、17.33 億元。雖然公司境外收入在增長，卻趕不上境內收入減少的速度。
而 2025 年上半年，大金重工來自境外的收入達到了 22.43 億元，同比大增 195.78%，超過 2024 年全年的境外收入。期內，公司來自國內的收入為 5.98 億元，同比基本持平。
客戶 A 為大金重工 2025 年上半年的最大客戶，期內貢獻銷售額 8.65 億元。其與大金重工是 2024 年建立的合作，當年貢獻銷售額 6.58 億元。而今年上半年，向客戶 A 的銷售金額已經超過 2024 年全年。
客戶 B 為大金重工 2025 年上半年的第二大客戶，其與大金重工是期內才建立合作，貢獻銷售額 6.48 億元?？蛻?A 與客戶 B 上半年貢獻的收入占比達到 53.2%。
向最大供應商采購的變化，或是因為大金重工海外市場的爆發所致。
大金重工今年上半年的最大供應商為供應商 A，招股書顯示，其為一家從事普通貨物運輸，國際航運與船舶銷售業務的水運公司，與大金重工 2025 年建立合作。
大金重工在國外并無生產基地，其 7 個大規模生產基地 ( 含 1 個在建 ) 分別位于山東蓬萊、河北唐山、遼寧盤錦、遼寧阜新、廣東陽江、內蒙古興安盟、河北張家口。
03
上半年行政人員薪酬福利超 1 億
凈利潤增超 200%
大金重工重心的變化，與國內外市場毛利率的變化有一定關系。
2022 年，大金重工國內銷售的毛利率為 18.1%，而國外銷售的毛利率只有 8.9%，公司期內整體毛利率為 16.6%；而 2023 年，大金重工國內銷售的毛利率提升至 20.5%，而國外銷售的毛利率已經升至 27.2%，公司期內整體毛利率為 23.1%。
2024 年，大金重工國外銷售的毛利率進一步提升至 38.5%，遠高于國內銷售的 22.5%。今年上半年，大金重工國外銷售的毛利率為 30.7%，仍高于國內銷售的 18.7%。
除風電裝備銷售及新能源發電外，大金重工還有來自廢鋼銷售及在港口和碼頭提供運營服務的收入，這部分收入毛利率同樣較高，各期分別為 87.6%、73.8%、89.9%、73.8%。
2022 年及 2023 年，大金重工最主要的開支為研發開支，各期分別為 2.15 億元及 2.55 億元，同期內公司的行政開支為 1.39 億元及 1.87 億元。
而 2024 年及 2025 年上半年，大金重工的研發開支為 1.82 億元及 7635.9 萬元，低于同期內的行政開支 2.57 億元及 1.65 億元。
雇員薪金及福利開支為大金重工行政開支最主要的構成，2022 年及 2023 年分別為 6452.4 萬元及 8868.7 萬元，2024 年進一步提升 1.44 億元。而今年上半年，大金重工行政開支下的雇員薪金及福利開支已經超過 1 億元，超過 2022 年及 2023 年全年。
2022 年 -2024 年，大金重工的凈利潤分別為 4.5 億元、4.25 億元、4.74 億元，2025 年上半年，大金重工凈利潤達到 5.47 億元，超過公司 2022 年 -2024 年的每個年度凈利潤，同比大增 214.32%。
匯兌損益為大金重工今年上半年的凈利潤增色不少。2025 年上半年，大金重工的匯兌損益近 1.3 億元，占比期內凈利潤的 23.75%。
應收款占比營收超三成
現金為短債的 25 倍
截止 2022 年末 -2024 年末，大金重工的貿易應收款分別為 18.84 億元、17.43 億元、14.91 億元，占到了期內收入的 36.89%、40.29%、39.44%。
不過，大金重工仍有大量的經營現金凈流入，各期經營現金流凈額分別為 9950.7 萬元、7.74 億元、10.35 億元及 2 億元。
截止 2025 年 6 月末，大金重工的現金及現金等價物達到 33.38 億元，同比增長 111.89%。同期末，公司的借款為 13.2 億元，流動部分為 1.32 億元。大金重工手持現金為短債的 25 倍。
附：大金重工上市發行有關中介機構清單
聯席保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司、招商證券（香港）有限公司
法律顧問：凱易律師事務所、北京海潤天睿律師事務所
申報會計師及獨立核數師：香港立信德豪會計師事務所有限公司
相關公司：大金重工 sz002487
