比亞迪開始放棄迪鏈

新汽車生態(tài)合作，報(bào)名中國版 CES

撰文 | 王 菁

編輯 | 張 南

設(shè)計(jì) | 張 萌

" 告訴你一個好消息，比亞迪放棄迪鏈啦！"2025 年 11 月 2 日，中國一家民營汽車零部件供應(yīng)商的負(fù)責(zé)人興奮地告訴《汽車商業(yè)評論》，" 感謝你們這兩年的呼吁。"

隨即，我們向多家比亞迪供應(yīng)商深入了解情況。

" 的確，比亞迪是打算和迪鏈做切割了 "" 付款會轉(zhuǎn)成銀行承兌匯票或者商業(yè)承兌匯票 "，" 也有現(xiàn)金 "" 先從中小企業(yè)開始，已經(jīng)開始實(shí)施 "" 現(xiàn)在比亞迪對此保密級別很高，不便評論 " ……

這些比亞迪供應(yīng)商是近兩周陸續(xù)收到消息的，" 目前還是采用點(diǎn)對點(diǎn)溝通的方式，整體上還是保密的 "。

對于比亞迪為何要保密，有業(yè)內(nèi)人士猜測，" 之所以選擇點(diǎn)對點(diǎn)溝通，是因?yàn)檫€是考慮到范圍有限吧，" 他表示，" 目前主要還是先從小企業(yè)開始，應(yīng)該也是因?yàn)樾∑髽I(yè)應(yīng)付金額也比較小，這對于比亞迪的壓力以及對迪鏈的影響較小。"

但仍有很多供應(yīng)商尚不知情，尤其是已經(jīng)給比亞迪斷供、手持迪鏈電子債權(quán)的供應(yīng)商。有的說：" 還沒有消息，應(yīng)該還是到期后兌現(xiàn)吧。" 也有人表示：" 大概率已經(jīng)以迪鏈支付的，就不會變了。" 但另有信源表示，" 預(yù)計(jì)將用 1～2 年的時間逐步放棄迪鏈 "。

此前，《汽車商業(yè)評論》文章《深度｜百家供應(yīng)商調(diào)研：賬款支付倡議 30 天，我們?nèi)兆痈y了》中曾經(jīng)報(bào)道，仰仗于供應(yīng)鏈金融電子債權(quán)憑證，比亞迪每年可節(jié)省百億元級的融資成本。

為什么比亞迪終于開始放棄迪鏈？

" 因?yàn)閲业膲毫Α? 供應(yīng)商們紛紛猜測。亦有人暗示：" 國家不允許了。" 但是，這是源于央行、工信部，還是其他什么部門，目前則暫未明確。

《汽車商業(yè)評論》認(rèn)為，這對汽車產(chǎn)業(yè)和國家民生是重大利好。

有供應(yīng)商表示：" 雖然銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票也有周期，這樣轉(zhuǎn)換后對賬期影響不大，但是貼現(xiàn)利息可以少很多。以前迪鏈貼現(xiàn)利息在 5%～10% 左右。" 公開數(shù)據(jù)顯示，銀行承兌票據(jù)直貼利率已經(jīng)降至 1% 以下。

有主機(jī)廠人士評論：" 至少這樣，對央國企以及價(jià)值觀正確的車企來說，競爭更加公平。"

亦有行業(yè)人士認(rèn)為：" 這樣，比亞迪的財(cái)務(wù)透明性會變好，短期來看其財(cái)務(wù)報(bào)表可能會有惡化，但一到兩年的消化期，也給了比亞迪足夠的騰挪機(jī)會，讓現(xiàn)金流不至于受到影響。"

還有觀察人士直言：" 原來迪鏈的規(guī)模和波及面已經(jīng)太大了，遠(yuǎn)超汽車供應(yīng)鏈，很多信息滯后地區(qū)還在用迪鏈進(jìn)行民間融資。"

不透明的巨大風(fēng)險(xiǎn)

" 沒有人知道風(fēng)險(xiǎn)有多大。" 此間觀察人士認(rèn)為，" 因?yàn)闆]人知道，比亞迪以迪鏈方式隱藏了多少應(yīng)付賬款，大家能看到的只有報(bào)表上的數(shù)據(jù)。"

迪鏈的不透明性，也與迪鏈的性質(zhì)有關(guān)。與商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票不同，迪鏈憑證屬于電子債權(quán)憑證。前者是法定票據(jù)，持票人合法取得即可主張權(quán)利，無需追溯貿(mào)易糾紛；而后者屬于《民法典》中的 " 合同債權(quán) " 關(guān)系，僅受其保護(hù)。

這也就是說，一旦支付方以任何理由質(zhì)疑交易，債權(quán)憑證的效力都需要重新評估。迪鏈規(guī)模的不透明，才是懸在供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)上的最大風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)迪鏈非法定票據(jù)的性質(zhì)——迪鏈的簽發(fā)、流轉(zhuǎn)全流程由比亞迪旗下深圳迪鏈科技自主管理，不接入央行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS），可以說，除了比亞迪自己，沒人知道規(guī)模。

在此情況下，當(dāng)所有金融機(jī)構(gòu)根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對比亞迪 " 評級 "，這可能導(dǎo)致更多的 " 不知情的供應(yīng)商 " 和 " 不知情的金融機(jī)構(gòu) " 愿意接受迪鏈，從而造成迪鏈的進(jìn)一步擴(kuò)張。

" 原本比亞迪的速動比率已經(jīng)很緊張了，都在 1 左右，行業(yè)一般認(rèn)為 1.5 才是比較健康的。" 有金融人士對《汽車商業(yè)評論》解釋，" 算上迪鏈的話，這個危險(xiǎn)可想而知。"

他說：" 這相當(dāng)于早前的白條，但本來白條因?yàn)槠鋬敻讹L(fēng)險(xiǎn)，是不可以拆分再轉(zhuǎn)移的，但在迪鏈的幫助下，迪鏈憑證卻可以在多級供應(yīng)商中流通，風(fēng)險(xiǎn)也從一級供應(yīng)商逐層傳導(dǎo)下去。"

有媒體報(bào)道未經(jīng)驗(yàn)證的消息，迪鏈上已經(jīng)有 1 萬家平臺注冊供應(yīng)商，覆蓋超 2000 家比亞迪核心供應(yīng)商，覆蓋新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈 90% 以上環(huán)節(jié)并延伸至光伏、儲能領(lǐng)域。而官方在 2022 年披露服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)突破 10 萬筆。

此前，《汽車商業(yè)評論》已對其中的 " 利息轉(zhuǎn)移 " 評價(jià)過，但對供應(yīng)鏈影響更深的，是比亞迪依托迪鏈形成的 " 話語權(quán) "。

" 迪鏈就像供應(yīng)商被比亞迪抓在手中的籌碼，使得手持迪鏈的供應(yīng)商不得不聽命于比亞迪。合不合作、降不降價(jià)，供應(yīng)商都得考慮。"

" 在這種情況下，供應(yīng)商會一步步越發(fā)受制于比亞迪，而比亞迪的壓力必然會傳導(dǎo)到供應(yīng)商身上。" 這位人士指出，" 比亞迪卷，則供應(yīng)商們一起卷；比亞迪倒下，則供應(yīng)商們也危在旦夕。"

雖然目前業(yè)界不乏對比亞迪失速的討論，例如，它難以完成年度銷量目標(biāo)。2025 年 1 — 10 月，累計(jì)銷量為 3,701,852 輛，雖然同比增長 13.88%，創(chuàng)歷史同期新高，但僅僅是其早前預(yù)期年度銷量 550 萬的 67.3%，只剩下 2 個月其銷量壓力可想而知。

但難以改變比亞迪在許多輿論場中 " 受追捧 " 的事實(shí)。雖然沒人知道比亞迪真實(shí)的流動性償付能力，但就像英國工會活動家、政論家托馬斯約瑟夫登寧所言：" 如果有 10% 的利潤，它就保證到處被使用；有 20% 的利潤，它就活躍起來。"

民間融資并不會因?yàn)榭紤]風(fēng)險(xiǎn)而停止。有些中小銀行也愿意掙一筆利差，畢竟現(xiàn)在銀行體系的業(yè)績壓力也是巨大的。

不透明的迪鏈，已經(jīng)牽連越來越多的利益群體。

國家強(qiáng)行要排雷

一位業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)際上取消迪鏈比亞迪也是受益方，" 短期來看，比亞迪確實(shí)會有負(fù)面影響，但長期來看利大于弊，相當(dāng)于是國家?guī)捅葋喌稀爬住恕?

" 一天兩天不明顯，但比亞迪已經(jīng)依賴迪鏈小十年了，就怕連它自己都忘記迪鏈上的錢是別人的了。"

" 就像你開理發(fā)店辦卡，卡辦得多了，很可能覺得手上都是自己的錢，還覺得自己經(jīng)營得不錯，所以可能會盲目擴(kuò)張。" 他提醒道，" 其實(shí)辦的那些卡，都只是你的負(fù)債而已。比亞迪也是一樣。如果它繼續(xù)盲目擴(kuò)張，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，供應(yīng)商一旦開始‘?dāng)D兌’，后果不可想象。"

" 擠兌 " 這個詞，通常用于金融業(yè)，但從比亞迪目前以迪鏈而擁有的 " 代幣發(fā)行權(quán) " 來看，說它有金融機(jī)構(gòu)屬性也不過分。歷史上，1857 年左右美國鐵路行業(yè)就曾因無序擴(kuò)張引發(fā)金融體系癱瘓，而由 " 擠兌 " 引發(fā)的雷曼兄弟銀行破產(chǎn)也才是 17 年前的事情。

根據(jù) 2025 年第三季度財(cái)報(bào)，截至 9 月末，比亞迪擁有現(xiàn)金及等價(jià)物余額為 1174.7 億元，但同期應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款之和為 2250.1 億元，另外，考慮到表外迪鏈的數(shù)千億元規(guī)模，壓力不小。

從天眼查可見，深圳迪鏈科技有限公司于 2016 年 5 月 30 日成立，注冊資本 26 億元。官方介紹為 " 比亞迪成員 "" 企業(yè)注冊資本 260000 萬元人民幣，超過了 99% 的廣東省同行 "。

迪鏈創(chuàng)立的時期，恰是比亞迪迅猛擴(kuò)張的時候，從 2015 年銷量 37.6 萬輛猛增到 2024 年的 427 萬輛，這十年也是比亞迪產(chǎn)能擴(kuò)張和全球營銷網(wǎng)絡(luò)布局的時刻。

2015 年無疑是一個關(guān)鍵年份，這年，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到 68.8%，應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)（采用應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)合計(jì)計(jì)算）達(dá)到高點(diǎn) 172.6 天。

一般認(rèn)為負(fù)債結(jié)構(gòu)，經(jīng)營性負(fù)債（應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)）占比高則更健康，金融性負(fù)債（銀行借款）占比過高需警惕。

迪鏈正是通過經(jīng)營性負(fù)債的處理，讓該比例顯得更加健康——因?yàn)闊o息占用上游供應(yīng)商資金，比亞迪有息負(fù)債一直保持在極低金額，有息負(fù)債占總負(fù)債比例長期維持在 5% 左右。

但當(dāng)?shù)湘溡?guī)模 " 不再披露 " 時，風(fēng)險(xiǎn)因 " 按下不表 " 而更加令人疑惑。這個時間是 2023 年 5 月，迪鏈曾公開其規(guī)模達(dá)到 4000 億元，近兩年半，迪鏈又成長到多大規(guī)模，不得而知。

根據(jù)公開資料，2022 年開始，比亞迪已經(jīng)連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債率突破了 75%。而根據(jù)中國證監(jiān)會上市審核指引，上市制造企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率≤ 75%，對于比亞迪這種特例情況，需要 " 結(jié)合現(xiàn)金流穩(wěn)定性、負(fù)債結(jié)構(gòu)合理性 "" 充分披露合理性及償債保障措施 "。

迪鏈的存在，恰好模糊了這些信息。

2025 年 5 月，魏建軍在直播中宣布 " 愿自掏腰包審計(jì)全行業(yè) "，劍指比亞迪財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，同時將比亞迪比作 " 車圈恒大 "。

而比亞迪則曬出資產(chǎn)負(fù)債率對比圖， 2024 年資產(chǎn)負(fù)債率為 74.64%，2025 年第一季度進(jìn)一步下降到 70.71%，且有息負(fù)債僅 286 億元，占比只有 5%。

由此，比亞迪認(rèn)為，與福特等國際車企相比，財(cái)務(wù)狀況較為健康。而且，比亞迪 2024 年凈利潤實(shí)現(xiàn) 402.54 億元人民幣，同比增長了 34%，盈利能力較強(qiáng)。

現(xiàn)在，比亞迪開始放棄迪鏈，考慮到迪鏈的規(guī)模，要減少它甚至消滅它，就要增加銀行貸款，這將大大提高有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率也將水漲船高，對于企業(yè)經(jīng)營是不小壓力。

不管它是否國家強(qiáng)制要求，無論如何，這對公司來說，還是對這個行業(yè)來說，絕對是一個重要里程碑。可以說，中國汽車產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

汽車產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷仍在路上

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