黃金市場(chǎng)除了價(jià)格，還有一件事兒值得關(guān)注。
那就是 10 月底，央媽發(fā)布了一份關(guān)于黃金稅收的政策文件，文件一出來，市場(chǎng)上立刻出現(xiàn)了各種聲音。
有人說：黃金還能不能買？買紙黃金，還是買實(shí)物金條？還有人擔(dān)心加稅、貶值等問題，信息太多，觀點(diǎn)也太雜。
所以，我干脆決定親自去看看原文件，弄清楚，它到底寫了什么。
抽絲剝繭，剔除觀點(diǎn)，直接解讀。首先，這份文件是由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局在 10 月 29 日聯(lián)合發(fā)布的，名字有點(diǎn)長(zhǎng)，叫《財(cái)政部、稅務(wù)總局關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》。
編號(hào)是 2025 年第 11 號(hào)，自 11 月 1 日起正式執(zhí)行，一直持續(xù)到 2027 年 12 月 31 日。
也就是說，從這個(gè)月開始，到未來兩年多的時(shí)間里，黃金市場(chǎng)都會(huì)按照這套新的規(guī)則執(zhí)行；文件主體很清晰，它是一次 " 制度口徑的重新梳理 "。
主要針對(duì)兩類交易：通過上海黃金交易所和上海期貨交易所進(jìn)行的 " 標(biāo)準(zhǔn)黃金 " 交易。
文件想解決的問題，就一句話：
黃金在不同環(huán)節(jié)、不同用途下，到底怎么征稅、開什么發(fā)票、能不能抵扣。
為什么要發(fā)這個(gè)文件呢？
因?yàn)檫^去這些問題都分散在不同文件里，比如：2002 年和 2008 年都有相關(guān)規(guī)定，但執(zhí)行過程中口徑不一，市場(chǎng)上出現(xiàn)了不少灰區(qū)。
類似于，有的企業(yè)用投資性名義去做非投資性交易，有的環(huán)節(jié)發(fā)票鏈斷了，也有人在套利。
所以，這次新公告的目的，是把模糊地帶理清楚，讓 " 標(biāo)準(zhǔn)黃金—是否出庫(kù)—用途—發(fā)票類型 " 這一整條線，有一個(gè)統(tǒng)一的、可核查的制度邏輯。
它聽起來像個(gè)技術(shù)問題，但影響很大。
因?yàn)辄S金市場(chǎng)的每一次稅收調(diào)整，都會(huì)在上游渠道、加工環(huán)節(jié)、甚至零售終端產(chǎn)生連鎖反應(yīng)；所以，這份文件雖然不討論金價(jià)，卻在重新定義 " 黃金交易的秩序 "。
那它到底改了什么呢？我把整份文件看了一遍，太難懂，它主要回答三個(gè)問題：
第一，看是不是在交易所里買黃金；第二，看有沒有把黃金提出來；第三，看拿出來之后，是要投資，還是拿去加工成飾品。
這三個(gè)判斷基本決定了所有稅務(wù)邏輯。換句話說，它在幫你區(qū)分：你是哪種人、做的哪種交易、適用哪種規(guī)則。
如果你的黃金交易發(fā)生在上海黃金交易所或者上海期貨交易所里，賣出方是免征增值稅的。
這里其實(shí)就給出了一個(gè)范圍，只要不是在交易所里操作，比如：零售金、金飾這些，都不在這個(gè)政策的覆蓋范圍之內(nèi)。
文件里還特別定義了什么叫 " 標(biāo)準(zhǔn)黃金 "。
比如：AU99.99、AU99.95、AU99.9、AU99.5 這幾個(gè)牌號(hào)；規(guī)格分別是 50 克、100 克、1 公斤、3 公斤和 12.5 公斤。
也就是說，凡不在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)里的，比如金首飾、小金片，都不享受這次免稅。
如果只賬戶上持有，也就是沒有從交易所金庫(kù)里把黃金提出來，那在稅務(wù)上，這叫 " 沒有發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù) "。
這種情況，國(guó)家是不征增值稅的。說白了，只要不提貨，就不用交稅。它只是一筆賬戶交易，不算實(shí)物流通。
可一旦你提貨了，事情就開始分叉了，國(guó)家要看你拿這批金子干嘛。
如果投資，比如做金條、金錠，交易所會(huì)執(zhí)行一種叫 " 即征即退 " 的機(jī)制，也就是先把稅交上去，國(guó)家再退回來，同時(shí)，免掉城市維護(hù)建設(shè)稅和教育附加費(fèi)。
這套流程的好處是——賬面干凈、流程可查；交易所會(huì)按成交價(jià)給你開一張 " 增值稅專用發(fā)票 "，也就是那種能抵扣的發(fā)票。
但如果再把這批黃金賣出去，就不能再開專票了，只能開普通發(fā)票。
原因也很簡(jiǎn)單：國(guó)家不希望同一筆黃金的稅被重復(fù)抵扣。可以這樣記——投資那條線，是 " 上游專票、下游普票 "。
另一種情況，是提貨后拿去做飾品、工藝品，這叫 " 非投資性用途 "。
這條線在交易所環(huán)節(jié)免征增值稅，只會(huì)給你開普通發(fā)票；如果是一般納稅人，可以按發(fā)票金額的 6% 抵扣一部分稅，這叫 "6% 扣除率 "。
但當(dāng)你把黃金加工成產(chǎn)品再賣出去，就要正常繳納增值稅，并且可以開專票。
所以這條線的邏輯是：上游普票、下游專票。
換句話說，兩條路都成立，但互不交叉。你是投資，就走投資的那條；你是加工，就走加工的那條。
還有一種情況，文件也提到，客戶直接在交易所買黃金。道理一樣：免征增值稅，給普通發(fā)票；如果客戶是一般納稅人，也能按發(fā)票金額的 6% 來抵扣一點(diǎn)；客戶自己再賣或加工，按現(xiàn)行規(guī)定繳稅就行。
文件還單獨(dú)提了一類特殊產(chǎn)品：法定金質(zhì)貨幣，比如熊貓金幣。
它屬于中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的法定貨幣，按規(guī)定該繳稅的繳稅，可以開專票；而熊貓普制金幣繼續(xù)執(zhí)行原本的免稅政策。
還有一部分講得比較細(xì)，主要是怎么計(jì)算開票金額。
簡(jiǎn)單說，上金所和上期所都有自己的算法。發(fā)票的單價(jià)、金額、稅額都要按實(shí)際成交價(jià)或者實(shí)際交割價(jià)來算，不包括手續(xù)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)之類的附加費(fèi)用。
這是為了讓賬面能核對(duì)得上，不讓交易和稅額脫節(jié)。
所以整份文件講的，就是一個(gè)清晰的邏輯：
如果沒提貨，不征稅；提貨了，看是投資還是加工；投資線是 " 上游專票、下游普票 "；非投資線是 " 上游普票、下游專票 "；所有的黃金交易，都要在這張判斷表里找到自己的位置。
我覺得不需要記公式，只要記住這三個(gè)問題就行：
是不是在交易所？
有沒有提貨？
提了之后打算干嘛？
不同答案，對(duì)應(yīng)不同的稅、不同的發(fā)票，也就構(gòu)成了這次政策的全部邏輯。
讀到這里，你大概也能感覺到，這份文件更像一次制度清理，既要規(guī)范交易，又要防止被鉆空子。
說到底，黃金是資產(chǎn)，國(guó)家在管時(shí)候，最怕兩件事：一是用途造假，二是票據(jù)套利。那這套機(jī)制怎么防止呢？
第一，允許 " 改口 "，但只能改一次。
文件里有一條挺重要：如果黃金出庫(kù)后，企業(yè)用途發(fā)生了變化，比如：原本是投資金條，現(xiàn)在改成做飾品，或者反過來，都可以申請(qǐng)修改。
但注意，時(shí)間窗口只有六個(gè)月；從你拿到發(fā)票的那個(gè)月算起，必須在六個(gè)月內(nèi)申報(bào)，而且這輩子只能改一次。
流程也挺嚴(yán)：要先把原來的發(fā)票沖紅，再重新開一張新的。
如果從投資改成非投資，就要退掉原來的專票、改成普通發(fā)票；反過來，就要退普票、重新開專票。
換句話說，國(guó)家確實(shí)留了一個(gè) " 后悔期 "，但也寫死了規(guī)則；它允許糾正，但不允許反復(fù)，畢竟，如果用途可以隨便變，稅率和抵扣就成了漏洞。
第二，發(fā)票變成了 " 身份 "。
這份文件真正的底層邏輯，是讓發(fā)票和用途綁定。過去，黃金市場(chǎng)的混亂點(diǎn)之一，就是 " 票和貨 " 對(duì)不上；有人拿投資專票去干非投資的事，也有人用普票去抵稅。
現(xiàn)在咋辦呢？
相當(dāng)于文件是把 " 發(fā)票 " 變成了身份識(shí)別。你開什么票，就等于你承認(rèn)自己是哪一類交易。
投資性用途，對(duì)應(yīng) " 上游即征即退、下游開普票 "；非投資性用途，對(duì)應(yīng) " 上游免稅、下游開專票 "。兩條線平行運(yùn)行，互不重疊。
這樣一來，稅務(wù)系統(tǒng)只要查發(fā)票鏈，就能反推出你的資金流、交易路徑和真實(shí)用途。從監(jiān)管角度講，智遠(yuǎn)覺得，這是黃金市場(chǎng)第一次被系統(tǒng)性 " 上鏈 "。
第三點(diǎn)的話，就是違規(guī)成本被拉高了。
如果企業(yè)沒按規(guī)定報(bào)用途，或者發(fā)票開錯(cuò)了，不是簡(jiǎn)單的補(bǔ)稅。
文件寫得很細(xì)：第一次被查到，暫停三個(gè)月，三個(gè)月內(nèi)你通過交易所買黃金，不能再享受 " 即征即退 " 政策，專票也不能開。
再犯一次，暫停六個(gè)月。如果涉及騙稅、虛開發(fā)票這些嚴(yán)重問題，就更狠了：直接改成 " 免征 " 口徑，徹底拿不到專票，也不能抵扣。
這其實(shí)等于是 " 切斷 " 了交易鏈。對(duì)黃金企業(yè)來說，三個(gè)月不開專票，基本是停擺。
所以，政策邏輯很明確：第一次犯錯(cuò)，是提醒；第二次，是處罰；再往后，就是 " 斷供 "。
第四，執(zhí)行機(jī)制也鋪好了。
表面上看，這份文件是稅務(wù)政策，其實(shí)執(zhí)行的前端在交易所；交易所負(fù)責(zé)收稅、退稅、開發(fā)票，是真正執(zhí)行那只 " 手 "；而國(guó)家稅務(wù)總局在后臺(tái)統(tǒng)一口徑，負(fù)責(zé)制定具體的征收管理辦法。
這樣一來，前臺(tái)和后臺(tái)就能聯(lián)通，每一筆黃金交易、每一次提貨出庫(kù)，未來都會(huì)留下電子記錄；監(jiān)管層只要查編號(hào)，就能追溯整條鏈路。
另外，文件還特別寫了，交易費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)這些，照舊征稅，不享受免稅；說明這次政策的目標(biāo)很明確，它不想一刀切，而是分清 " 商品 " 和 " 服務(wù) " 的界限。
所以整體看下來，這份文件的落腳點(diǎn)很清楚，不讓黃金變貴，要讓整個(gè)交易體系變得可追蹤。以前的黃金市場(chǎng)，票據(jù)是碎的，監(jiān)管靠抽查；現(xiàn)在，它變成了一個(gè)閉環(huán)系統(tǒng)，能查得清、改得動(dòng)、罰得準(zhǔn)。
這就像在一個(gè)原本靠 " 信任自覺 " 的市場(chǎng)上，突然裝上了監(jiān)控和坐標(biāo)；從這一刻起，黃金正式進(jìn)入 " 制度監(jiān)管 " 時(shí)代了。
事實(shí)講完，到了智遠(yuǎn)發(fā)表觀點(diǎn)的時(shí)刻。
我讀完這份文件之后的第一反應(yīng)是：它想重新塑造黃金的秩序。
這幾年，大家聊黃金，聊得最多的是 " 漲不漲 "" 能不能買 "；但國(guó)家關(guān)心另外一件事：這個(gè)市場(chǎng)，究竟能不能被信任。
這份文件看似講稅，實(shí)則在重新定義，黃金，究竟該在怎樣的制度之下流動(dòng)。
從市場(chǎng)角度看，它直接會(huì)體現(xiàn)在 " 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) " 上，以前黃金市場(chǎng)，像一片半透明的水域，這次政策出來，相當(dāng)于國(guó)家給市場(chǎng)裝上了一面鏡子。
鏡子不會(huì)改變水流，但會(huì)讓水更清。
那些靠票差、口徑差、制度模糊空間賺錢的人，會(huì)慢慢退場(chǎng)；市場(chǎng)的短線活躍度可能下降，但長(zhǎng)期的確定性會(huì)增強(qiáng)。
快錢變少了，慢錢變穩(wěn)了。對(duì)真正的長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)投資者來說，這是一個(gè) " 安心政策 "；而對(duì)靠套利的人，這就是 " 退場(chǎng)信號(hào) "。
從制度層面看，這份文件是一次 " 監(jiān)管體系的數(shù)字化升級(jí) "。
每一筆黃金的流向、每一張發(fā)票的用途、每一次出庫(kù)的路徑，都要在系統(tǒng)里留痕，黃金交易從此變成 " 有跡可循 " 的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。
這其實(shí)是國(guó)家在試圖構(gòu)建一種新的信任方式：過去的信任來自 " 人 "，現(xiàn)在信任來自 " 系統(tǒng) "。
所以這份文件更像一次 " 實(shí)驗(yàn) "：實(shí)驗(yàn)的是，在新金融時(shí)代，國(guó)家能不能把 " 信任 " 變成 " 可驗(yàn)證 " 的過程，黃金，只是第一個(gè)被納入這張圖譜的資產(chǎn)。
好吧，對(duì)普通人來說，這次調(diào)整的意義，在于認(rèn)知。
以后買黃金，要看它屬于哪個(gè)體系了。
如果買紙黃金，影響幾乎沒有；如果買實(shí)物黃金、提貨金條、甚至打算加工，那就要重新看一眼規(guī)則；你拿的是什么發(fā)票？是不是投資用途？有沒有備案？
這些小細(xì)節(jié)，會(huì)慢慢決定你是不是 " 合規(guī)投資者 "。
我覺得，有點(diǎn)像十年前我們第一次面對(duì) " 股市實(shí)名制 " 時(shí)的那種不適，但制度的成熟，往往從 " 被迫透明 " 開始。
從更大的視角看，這份文件的意義還不止于黃金。
它可能是未來 " 大宗商品數(shù)字化監(jiān)管 " 的一次前奏，當(dāng)稅務(wù)、交易所、金融監(jiān)管體系都能在同一張數(shù)據(jù)圖上協(xié)同時(shí)，市場(chǎng)才具備第一次 " 自我描述 " 的能力。
這像一種新的國(guó)家治理邏輯。
所以，你要問我，這是不是黃金的利空？我會(huì)說：這是秩序的回歸。未來黃金，漲跌依舊，但它的信任基礎(chǔ)，已經(jīng)不一樣了。
當(dāng)黃金從 " 避險(xiǎn)資產(chǎn) " 變成 " 被監(jiān)管的資產(chǎn) "，它的安全感，也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。
本文來自微信公眾號(hào)：王智遠(yuǎn)，作者：王智遠(yuǎn)
