AI 應用的落地，正在推動 AI 芯片的戰場從訓練切換至推理。
7 月 30 日，云天勵飛發布公告稱，公司已向港交所提交了上市申請。若上市成功，云天勵飛將繼 2023 年登陸科創板之后實現 "A+H" 雙重上市。
隨著云天勵飛此次交表，國產 NPU 和 AI 推理芯片的行業發展路徑和底色也被一并揭開。
招股書顯示，云天勵飛目前產品主要跟 AI 芯片相關，業務涉及企業級、消費級和行業級三個賽道。分別主要對應銷售 AI 推理芯片、AI 玩具及消費電子芯片和智慧城市解決方案三個賽道。
基本財務情況顯示，云天勵飛近幾年實現營收較大幅度增長。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年前 3 個月，云天勵飛的收入分別為 5.46 億元、5.06 億元、9.17 億元、2.64 億元。
作為一家科技公司，云天勵飛還處于投入期。對應營收同期，云天勵飛虧損分別為 4.47 億元、3.84 億元、5.85 億元、0.86 億元，研發費用分別為 3.47 億元、2.95 億元、4.00 億元、0.84 億元，虧損暫時沒有呈現收窄趨勢。
最亮眼的成績，來源于云天勵飛在 AI 芯片相關領域位居前列的市占率排名。
根據灼識咨詢報告顯示，以 2024 年中國市場相關收入統計，云天勵飛是排名前三的中國全場景 AI 推理相關產品及服務提供商；在 NPU 驅動的 AI 推理芯片相關產品及服務提供商中排名中國前二。在 2025 上半年，云天勵飛的 AI 玩具銷量在中國主流電商平臺排名第一。
在 2025 年的 WAIC 上，光錐智能也看到了云天勵飛展臺上放著的宣稱 " 算力積木 " 架構打造的深界 DeepEdge 系列芯片。云天勵飛的 AI 推理加速卡，也與在場其他國產 AI 芯片廠商一樣 " 熠熠生輝 "。
但以具體出貨情況看，云天勵飛的業務似乎又沒有像描述的那般 " 風光 "。
營收質量層面看，云天勵飛的毛利率整體不到 30%。由于云天勵飛的 AI 芯片不涉及芯片制造，公司整體定位是 Fabless 廠商。以國內同類型公司對比，云天勵飛的毛利率屬于較低水平，低于同樣做 AI 芯片的寒武紀（55.99%）、做國產 CPU 的龍芯中科（38%）、做國產 CPU 和 AI 芯片的海光信息（61.69%）。也低于近期沖刺上市的國產 GPU 公司，沐曦的 55%（2020 年一季度）和摩爾線程的 70%（2024 年度）。
市場占有率和營收質量之間的不一致性，或許顯示出云天勵飛的實際業務中存在些許矛盾。
" 云天勵飛將進一步加大在 AI 推理芯片領域的研發和投入，推動中國搶占第四次工業革命的第一張入場券。" 云天勵飛董事長兼 CEO 陳寧稱。
口號雖然喊得很大，但能看出，云天勵飛認為量產 AI 芯片是最主要的發展邏輯。
為了滿足 AI 服務器的大模型推理需求，云天勵飛將推出 DeepVerse（深穹）芯片。為了加入具身智能時代，公司也在準備 DeepXBot（深擎）芯片，以支持機器人大腦平臺。尤其是在具身智能領域，云天勵飛還參與投資了深圳國創具身智能機器人有限公司，共同合作探索 AI 推理芯片在具身智能的落地。
在 AI 加速應用的時代，云天勵飛號稱作為中國市場的 AI 推理芯片第五大公司，實力究竟如何？
憑借 NPU，云天勵飛
想做中國英偉達？
云天勵飛的業務理解起來并不難。
從業務角度看，云天勵飛的企業級業務主要是賣 AI 推理芯片 + 相關產品、算力服務和 IP 授權；消費級主要是賣 AI 玩具、家庭主機的 AI 芯片；行業級主要是賣智慧公交、智慧園區、智慧城市治理等解決方案。
在消費級產品上看到，云天勵飛的 AI 芯片能提供不錯的 AI 交互體驗。以嚕咔博士 AI 拍學機為例，產品支持拍照識別物體、生成圖片、還能根據主題 AI 生成小故事。作為一款幾百塊錢的兒童早教機，產品力和 AIGC 能力還是比較合格的。
云天勵飛業務鋪的比較大，離不開背后擁有的一套能夠支持 AI 芯片運行和 AI 大模型應用需求的 AI 芯片軟硬件產品。
芯片層面的產品主要是 NPU 產品 Nova 和推理芯片 DeepEye、DeepEdge 以及正在研發的 DeepVerse 和 DeepXBot。
其中，Nova 指的是 NPU 核心。DeepEye 主要應用于視覺識別場景，內置了 CNN（卷積神經網絡）加速引擎，算力為 2TOPS。DeepEdge 系列是基于 Transformer 模型的 " 升級版 "，能應用于視頻分析、邊緣計算、模型推理等場景，對應宣稱算力為 8-128TOPS。目前尚未推出的 DeepVerse 是面向云端大模型推理能力的產品，DeepXBot 則主要是作為具身智能的 " 大腦平臺 " 應用。
整體來看，云天勵飛的 AI 芯片落地目前還是以視覺識別場景為主，已經推出的單卡算力較低，暫時較難直接用到現有的 AI 大模型推訓體系中。
作為對比，云天勵飛 DeepEdge10MAX 是公司官網展示的系列最高端款，INT8 算力為 64TOPS。英偉達 RTX 4090 作為不少 AI 大模型廠商 " 不得已的湊活 " 款，大概是 660TOPS（稠密）。（由于云天勵飛未標出稠密還是稀疏算力，大概換算公式是稀疏算力為稠密算力數值的兩倍，僅參考）
需要注意的是，云天勵飛 AI 芯片的通用性存在一定限制。由于公司 AI 芯片支持能力的上限是由芯片定制和指令集支持所決定，做不到類似于英偉達 GPU 的通用推理。這就意味著云天勵飛的 AI 芯片對應落地的場景相對有限，整體產品更適合應用于 AI 技術相對成熟和需求明確的場景落地。
整體來看，云天勵飛能夠提供比較基礎的邊緣計算和推理應用需求的 AI 芯片，但市場這種基礎產品的需求量其實也不小。
在 AI 芯片領域，根據灼識咨詢報告，以 2024 年中國市場相關收入統計，云天勵飛的 AI 推理芯片排名第五，NPU 驅動的 AI 推理芯片排名第二。
從招股書的注釋中推斷，在 2024 年中國市場 AI 推理芯片相關產品及服務供應商排名的表中，公司 A 和 B 是英偉達和華為，公司 C 和 D 大概率是百度昆侖芯和沐曦。在另一張 NPU 市場排名的表中，公司 E 是寒武紀。
市場份額排名看似很高，但其含金量需要謹慎認知對待。
因為在無論是 AI 推理芯片還是 NPU 的名單里，市場已經呈現巨頭占據絕大多數份額的局面。其中，無論是 AI 推理芯片還是 NPU 市場里，云天勵飛分別為 0.3% 和 1.9% 的市場占有率談不上存在太大優勢。這只能說明，在巨頭分割完的市場里，玩家的相互競爭非常雜亂。
在此基礎上，還得考慮英偉達和華為走的都是通用且推訓一體的路線，其市占率早已展現出了 AI 的規模化邏輯。畢竟，當下 AI 大模型的發展主線，無論是訓練、用戶、開發生態、AI 數據閉環、工程落地能力等一系列 AI 所需的最基礎能力，全部都嚴格遵循 scaling law，并深度與公司的規模能力掛鉤。
誠然按照灼識咨詢報告顯示，未來 AI 推理芯片和 NPU 將是一個龐大的市場。中國 AI 推理芯片相關產品及服務行業，預計于 2024 年至 2029 年將以 53.4% 的復合年增長率增長，2029 年行業空間將達到人民幣 13830 億元；NPU 在 AI 推理芯片中的滲透率預計將達到 28.6%。
但現在的云天勵飛只是初步驗證了其 AI 芯片的可用性階段，并計劃推出面對更多 AI 應用場景的產品，如 AI 服務器、具身智能等，來補齊產品序列的空缺。
距離成為真正的市場領先者，云天勵飛還需要相當努力。
實現 AI 芯片領先的目標或許長遠，但云天勵飛 " 等得起 "。
一般來說，科技公司剛起步的時候最艱難的就是商業化。但云天勵飛倒是不怎么愁業績。按照三大板塊業務劃分，云天勵飛的消費級和企業級的業績都相當有保證。
按收入占比劃分，當前云天勵飛的收入主要由企業級和消費級業務構成，兩者合計占比接近 90%，并逐漸取代了云天勵飛最初實現商業化的行業級業務。
這兩塊業務的營收怎么來的？
消費級業務大半是買來的。2024 年，云天勵飛收購并表了一家主要做無線藍牙音頻解決方案，集合藍牙模塊、方案研發、生產供應和銷售以及客戶服務為一體的公司——岍丞技術。從行業地位上說，岍丞技術實力還是比較強大的。根據公司官網介紹，岍丞技術是上海恒玄科技有限公司（BES）的第三方合作伙伴。恒玄主業是做 SoC 芯片的，涉及領域包含音頻和 AI 眼鏡等產品，出貨基本覆蓋市面所有消費者熟悉的智能硬件廠商。
所以在云天勵飛的財務報表上看到，2024 年公司才單獨將消費級業務單列出來。由于岍丞技術的 2024 年營收只披露到前三個月，以一季度收入（0.75 億）簡單乘 4 計算年度收入的話，我們可以預估岍丞技術在 2024 年大概率帶來了 2 億以上的營收。同時，根據云天勵飛后續對賭協議要求，岍丞技術預計將在今年取得 4.2 億收入，2026 年為 5.1 億收入。
雖然，出貨消費級芯片 " 小模塊 " 帶來的毛利率只有十幾個點，不怎么 " 掙錢 "，算是拉低了云天勵飛整體毛利率水平。但這部分，也算是比較堅實可靠的業績來源。
另一邊的企業級業務，則非常富有想象力。
一方面因為，企業級業務是云天勵飛未來最主要的發展方向。同時，從拆分的盈利質量看，企業級業務能為云天勵飛帶來接近 50% 的毛利率。
關于這部分業務具體出貨做什么，云天勵飛并未解釋。但我們能知道的是，這部分的營收一半由單一大客戶貢獻。作為佐證，在 2024 年的前五大客戶中，客戶 K 買了 1.1 億的算力服務，占整個業務收入占比的 44%。2025 年一季度，客戶 K 基本上承包了所有的營收。
查詢公司訂單，結合披露信息，不難看出客戶 K 是 2024 年與云天勵飛簽署了《AI 算力運營合作框架協議》的德元方惠。
根據協議要求，云天勵飛將向德元方惠提供約 4000PFLOPS 的 AI 訓練及推理異構算力服務，服務期限為 36 個月，預計三年內形成約 16 億元的收入。算下來，按照已經披露的營收看，云天勵飛還有 14 億左右收入有待釋放。對應算下來，這將是一筆不小的利潤。
總體看下來，起碼在 2027 年之前，云天勵飛不怎么需要擔心業績的問題。可以安心地做好研發，探索適合 AI 領域如何大規模落地 AI 推理芯片，與沐曦、摩爾線程等同樣是今年沖刺上市的玩家共同爭奪市場。
畢竟，從硬件設計技術來說，云天勵飛還是有一些優勢的。
例如云天勵飛的芯片采取了 D2D（die-to-die 芯片對接芯片） chiplet。該技術屬于先進封裝技術，可以理解是將存儲芯片直接 " 粘 " 在計算芯片上。對比傳統的分離式架構，D2D 方案相當于芯片之間的信息無縫傳輸，突破 AI 推理存在的帶寬限制。這就是云天勵飛主張的 " 算力積木 " 方案，整體思路有點像是英偉達主張把芯片 " 做大 " 的 B200 GPU 方案。
" 如果說訓練芯片是 AI 時代的‘發電廠’，那么推理芯片就是‘電網’。一座城市只需幾座發電廠，但用電設備卻數以億計。"
誠如陳寧所說，AI 推理芯片未來會帶來無比龐大的需求。在 AI 落地的時代，云天勵飛有足夠時間期待一個 AI 推理芯片普及落地的故事。
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王一粟
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