9 月 25 日，廣東潮宏基實業股份有限公司（以下簡稱，潮宏基，002345.SZ）向聯交所遞交了發行境外上市股份（H 股）并在香港聯交所主板掛牌上市的申請，中信證券擔任獨家保薦人。
據此前公司在深交所披露的公告稱，預計 H 股上市有望進一步推進公司全球化戰略布局，提升國際品牌形象及綜合競爭力。有專家指出，潮宏基選擇港交所上市，主要是為了推進其國際化戰略。公司計劃利用募資擴大海外業務，如在海外開設門店和設立國際總部，這既能提升品牌在全球市場的知名度，也有助于吸引國際資本，為長遠發展打開更廣闊的空間。從發展前景看，其在細分領域有特色，但面臨市場競爭激烈和海外拓展成效待驗的挑戰。
更早前，2025 年 6 月，持有潮宏基 7700 萬股股份（占公司總股本比例 8.67%）的股東東冠集團有限公司（以下簡稱：東冠集團）計劃在三個月內（即 2025 年 6 月 27 日至 9 月 26 日）減持不超過 2665.54 萬股公司股票，占總股本的 3%。而由于東冠集團減持后，東冠集團的持股比例由 8.67% 降至 7.67%。
一邊是 A+H 兩地上市，另一邊又面臨大股東減持，潮宏基此番上市不免令外界更多揣摩。
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業績總體不錯，毛利率承壓
天眼查顯示，潮宏基成立于 1997 年。主要從事中高端時尚消費品的品牌運營管理和產品的設計、研發、生產及銷售，公司同時還涉足時尚女包領域。作為國內 A 股首家時尚珠寶上市公司，目前，潮宏基珠寶已在近 200 個城市擁有超 1400 家門店，是知名珠寶連鎖品牌之一。
潮宏基的品牌布局提供多元化的產品，包括 CHJ 潮宏基、潮宏基 |Souffl é 和 CHJ ZHEN 臻，公司亦開發了專攻新興培育鉆石市場的新品牌 C vol。為補充加強珠寶產品，潮宏基在 2014 年收購了 FION 菲安妮，該品牌主要售賣面向年輕消費者的時尚手袋。
于往績記錄期間，潮宏基的收益主要來自銷售產品及提供特許經營及相關銷售服務。公司主要銷售珠寶及手袋產品。
除了提供一口價時尚珠寶，潮宏基的珠寶銷售包括銷售由純金制成，按重量及工藝定價的經典黃金珠寶。從 2023 年、2024 年及 2025 年 1-6 月（以下簡稱，報告期內），銷售珠寶產品的收益分別為 38.99 億元、52.21 億元、58.92 億元和 38.01 億元，占期間總收入的 89.3%、89.5%、91.3% 及 93.6%。
潮宏基的另一大主營業務，主要以銷售 FION 菲安妮品牌手袋為主，其包括女裝手袋、小型手袋如錢包和手袋配件。報告期內，銷售手袋的收益分別為 3.25 億元、3.71 億元、2.7 億元和 1.23 億元，分別占各年度總收益的 7.5%、6.4%、4.2% 及 3.0%。
2024 年、2025 年上半年，銷售手袋的收入均出現了一定下滑，分別較上一年同期下降 27.4%、17.4%，主要由于銷售渠道的銷售額錄得下跌所致。
毛利方面，分類來看，報告期內，銷售珠寶產品的毛利率分別為 24.6%、20.2%、17.9% 和 19.6%，銷售手袋的毛利率分別為 62.7%、63.3%、61.0% 和 61.2%。在過去三年半的時間，珠寶產品的毛利率出現了二連降，潮宏基將其歸因于：產品組合變化及毛利率較低的加盟店網絡貢獻的銷售比例于同期有所增加。
由于銷售珠寶業務占比較高，因其毛利率逐年走低，公司整體毛利率也在期內呈現下行趨勢。報告期各期，潮宏基的整體毛利率分別為 29.3%、25.3%、22.6% 及 23.1%，最近三年六個月的時間合計下滑 6.2 個百分點。
東方財富網顯示，截至今年前三季度，潮宏基的毛利率錄得為 23.16%。
眺遠營銷咨詢董事長兼 CEO 高承遠向《港灣商業觀察》指出，潮宏基期內毛利率和盈利能力波動，主要受產品銷售結構變化及渠道調整影響。利潤率較低的黃金首飾銷量占比快速提升，拉低了整體毛利率；同時，利潤空間較小的加盟渠道銷售占比超過五成，取代了高利潤的自營銷售為主的結構，從而擠壓了盈利水平。
受內地整體珠寶市場的密切影響，報告期內，潮宏基實現收入分別為 43.64 億元、58.36 億元、64.52 億元和 40.62 億元，凈利潤分別為 2.05 億元、3.3 億元、1.69 億元和 3.33 億元。2023 年、2024 年及 2025 年 1-6 月，潮宏基的收入增速分別為 33.7%、10.6% 和 19.6%，凈利潤增速分別為 60.98%、-48.79% 和 44.34%。
2024 年，潮宏基的凈利潤不增反降，且下滑幅度接近過半。如此逆勢下行也刷新不少投資者的預期。
在潮宏基的 2024 年年報中，公司方面指出：2024 年，外部經營環境復雜多變，國內消費信心波動，黃金價格的持續震蕩上行也增加了珠寶消費市場的不確定性。
根據山西證券 5 月 7 日發布研報中顯示，2024 年第四季潮宏基歸母凈利潤 -1.22 億元，業績錄得虧損，主因單季資產減值損失 2.13 億元，其中商譽減值損失 1.77 億元。
萬聯證券 5 月 2 日發布的研報顯示，潮宏基 2024 年凈利潤下滑主因此前收購的菲安妮在 2024 年計提商譽減值損失 1.77 億元，若剔除商譽減值影響，公司歸母凈利潤同比 -5.11%。
其他財務指標方面，報告期內，潮宏基的權益回報率分別為 5.7%、8.9%、4.5% 和 8.9%，總資產回報率分別為 3.7%、5.8%、2.9% 和 5.7%，債務權益比率分別為 22.0%、19.3%、28.0% 和 29.8%。
今年前三季度，公司實現營業總收入 62.37 億元，同比增長 28.35%；歸母凈利潤 3.17 億元，同比增長 0.33%；扣非凈利潤 3.14 億元，同比增長 1.25%。
潮宏基表示，第三季度末，公司聘請第三方專業資產評估機構對合并菲安妮有限公司股權形成的商譽進行測試評估，計提商譽減值準備 1.71 億元。
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成本支出收縮，加盟店占比增加
于往績記錄期間，潮宏基約 90% 的收益源自中國境內的運營。截至最后實際可行日期，公司在馬來西亞、泰國、柬埔寨分別設有一間、一間及兩間店鋪。同時，作為增長策略的一部分，公司也在計劃擴大中國內地及海外國際的銷售網絡。
按銷售渠道劃分，潮宏基的收益來自四個主要銷售渠道，即自營店、加盟網絡、線上平臺及其他。其中，公司的大部分收益主要來自自營店及加盟網絡的銷售，于期內分別占總收益的七成及以上。
詳細而言，報告期內，來自自營店的收益分別為 17.48 億元、19.99 億元、18.91 億元和 11.53 億元，分別占總收益的 40.0%、34.2%、29.4% 及 28.4%；來自加盟網絡的收益分別為 14.81 億元、24.81 億元、32.84 億元和 22.44 億元，占總收益的 33.9%、42.5%、50.9% 和 55.2%。
截至 2025 年 6 月 30 日，潮宏基合共擁有 1542 家線下珠寶店，包括在國內 200 多個城市的 201 家自營店和 1337 家加盟店，以及四家海外門店。
其中，新一線城市門店數量占比分別為 30.6%、29.9%、29.3% 和 29.6%，占比最高；其次二線、三線城市均占比約 20% 左右，二線城市門店數量占比 22.5%、21.5%、21.5% 和 20.9%，三線城市門店數量占比 23.1%、22.7%、20.8% 和 20.9%；四線以下城市門店數量分別為 16.8%、16.4%、16.4% 和 16.0%；一線城市門店數量占比 7.0%、9.5%、11.9% 和 12.3%。
截至 2025 年 6 月 30 日，潮宏基有 632 個直接加盟商、14 個區域加盟商及 215 個次級加盟商。
報告期各期末，潮宏基建立的加盟店網絡分別由 547 間、737 間、814 間、861 間加盟珠寶店運營，其中凈增加門店數為 141 間、190 間、77 間和 47 間；各期珠寶加盟店的總數分別為 834 間、1125 間、1272 間及 1340 間。
為了提高現有產品的市場份額、加強品牌知名度，潮宏基的銷售及營銷投入也至關重要。報告期內，公司的銷售及分銷開支分別為 7.74 億元、8.28 億元、7.62 億元和 3.8 億元，占當期收入的 17.74%、14.19%、11.81% 和 9.36%。
據了解，公司的銷售及分銷開支包括員工成本、以權益結算的股份獎勵開支、購物中心及平臺傭金、廣告及宣傳開支、折舊及攤銷、包裝開支、場地使用費、差旅費用及其他，主要指辦公室開支及成本開支。
與此同時，公司的行政開支分別為 1.21 億元、1.6 億元、1.7 億元和 8481.5 萬元，占當期收入的 2.77%、2.74%、2.64% 和 2.09%；研發成本分別為 5984.1 萬元、6268.7 萬元、6809.2 萬元和 4446.5 萬元，占當期收入的 1.37%、1.07%、1.06% 和 1.09%。從經營策略上看，近幾年潮宏基明顯下調了各項期間費用投入。
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存貨持續增加，今年被抽查不合格
在業務規模擴張的同時，潮宏基的存貨水平也出現明顯走高。
潮宏基的存貨主要包括黃金原材料、在制品、珠寶制成品。由于大部分存貨均由黃金組成或以黃金制成。因此，存貨的賬面值會受到金價波動顯著影響。
報告期各期末，公司存貨的結余分別為 22.06 億元、22.44 億元、26.03 億元和 25.92 億元，同期的存貨周轉天數分別為 270 天、186 天、177 天及 151 天。到今年前三季度，公司存貨增加至 32.80 億。
2024 年，潮宏基的存貨同比增長 16.0%，公司方面表示，主要由于為 2025 年農歷新年的銷售做準備，而 2025 年的農歷新年比往年早及黃金價格上升所致。
截至 2025 年 7 月 31 日，2025 年上半年的 12.3% 的存貨已于其后出售。
相較于存貨規模，潮宏基的應收款項雖然遠低于存貨金額，但其依然保持逐年走高的態勢。報告期各期末，貿易應收款項分別為 2.66 億元、2.86 億元、3.64 億元和 3.54 億元，貿易應收款項平均周轉天數分別為 20 天、17 天、18 天及 16 天。
其他財務數據方面，各期公司的貿易應付款項及應付票據分別為 1.44 億元、1.16 億元、2.03 億元和 1.25 億元，其他應付款項及應付費用分別為 4.49 億元、4.49 億元、4.24 億元和 3.88 億元，計息銀行及其他借款分別為 4.74 億元、3.99 億元、3.5 億元和 4.43 億元，黃金借貸分別為 5.18 億元、6.53 億元、9.4 億元和 10.46 億元。
截至報告期各期末，潮宏基的經營活動產生的現金流量凈額分別為 4.13 億元、6.15 億元、4.35 億元和 4.1 億元，期末現金及現金等價物分別為 5.48 億元、5.76 億元、3.56 億元和 4.56 億元。
償債能力方面，報告期內，潮宏基的流動比率分別為 2.3 倍、2.4 倍、2.1 倍和 2.1 倍，速動比率分別為 1.0 倍、1.0 倍、0.8 倍和 0.9 倍，資產負債比率分別為 37.3%、34.4%、37.7% 和 41.9%。
除了銷售高級黃金珠寶外，自 2020 年起，潮宏基也開始與知名 IP 公司如環球影城、三麗鷗合作。截至最后實際可行日期，潮宏基共搜羅 12 個知名 IP 包括庫洛米、美樂蒂、玉桂狗、哆啦 A 夢、蠟筆小新、線條小狗、黃油小熊及環球影城的小黃人等。公司的 IP 系列一共推出超過 400 個 SKU。
憑借與知名 IP 聯名，潮宏基也收獲到了一定消費者的青睞，不過也有不少消費者在社交平臺吐槽潮宏基的黃金飾品存在一定產品質量缺陷、工藝缺陷等問題。
截至 11 月 4 日，黑貓投訴平臺搜索關鍵詞 " 潮宏基珠寶 " 共計有投訴量 620 條，已完成 300 條，消費者投訴問題包括虛假宣傳、惡意引導、誘導消費、有質量問題等。
10 月 9 日，有消費者投訴稱，自己 8 月 21 日在京東潮宏基官方旗艦店購買的明確標注材質為 " 足金 " 的耳釘，在收到貨物后，發現該耳釘的耳針部分實際材質為 "AU900"，這嚴重不符合 " 足金 "（根據國家標準，黃金含量不低于 99%）的承諾，已構成虛假宣傳與消費欺詐。在與商家初步溝通后，商家辯稱其產品頁面底部有一則 " 貴金屬配件說明 "，內寫 " 金屬配件不低于 900"，試圖以此免責。
今年 4 月份，浙江省市場監管局發布了 2024 年度 83 種產品質量監督抽查的詳細情況。在此次通告中，有 7 批次貴金屬飾品因質量問題被列為不合格，這些不合格項目涵蓋了質量本身、珠寶玉石的品種鑒定，以及貴金屬材料的純度和使用情況。其中，潮宏基珠寶有限公司生產的 " 潮宏基 " 牌貴金屬飾品，規格型號為足金，但存在珠寶玉石品種鑒定不合格的問題。
除了消費者投訴及抽查外，潮宏基也面臨知識產權侵權索償。
2024 年，潮宏基分別被 Bulgary S.P.A.（注：此處應為 Bulgari S.P.A.，Bulgari 為寶格麗）及 Richemont International SA（歷峰集團）起訴索償人民幣 500 萬元、550 萬元的侵權損害賠償。截至最后實際可行日期，該訴訟仍在執行中。因此，潮宏基于 2024 年及 2025 年上半年分別計提 300 萬元的撥備。
截至最后實際可行日期，廖木枝、廖創賓及林軍平為一致行動人，合計持股約 31.67%，為公司單一最大股東集團。
此次 IPO，潮宏基計劃將募集資金主要用于海外擴充；興建新生產基地；在中國內地開設三間 "CHJ ZHEN 臻 " 品牌旗艦店；營銷及品牌建設；營運資金及一般企業用途。（港灣財經出品）
