太平洋證券股份有限公司徐超 , 戴梓涵近期對濱江集團進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《濱江集團 2025 年三季報點評：收入利潤同比高增，土儲資源優(yōu)質(zhì)》，給予濱江集團買入評級。
濱江集團 ( 002244 )
事件：
公司發(fā)布 2025 年三季報，2025 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 655.14 億元，同比增長 60.64%，歸母凈利潤 23.95 億元，同比增長 46.6%。
要點：
交付體量增加疊加毛利率提高等因素帶來收入利潤實現(xiàn)同比高增 2025 年前三季度公司營收同比增長 60.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤 23.95 億元，同比增長 46.6%，收入利潤同比實現(xiàn)高增主要原因包括：1）公司前三季度交付樓盤體量同比增長；2）管理費用和財務(wù)費用較 2024 年同期分別下降 37.4% 和 6.0%；3）公司毛利率較去年同期提高 2.01 個百分點至 12.44%，隨著前期取得的低毛利項目的交付，未來毛利率會逐步修復(fù)。
銷售排名位列前十，保持行業(yè)前列
2025 年前三季度公司實現(xiàn)銷售額 786.3 億元，同比下降 1.87%，位列克而瑞行業(yè)銷售排名第 10 名，民營企業(yè)第 1 位，在大本營杭州連續(xù) 7 年獲杭州市場銷售冠軍。實現(xiàn)銷售面積 200.3 萬平方米，同比增長 17.82%，簽約均價同比降低 16.72% 至 3.93 萬元 / 平方米，但仍高于其他房企水平。2025 年公司銷售目標(biāo)為實現(xiàn)銷售額 1000 億元左右，行業(yè)排名 15 名以內(nèi)，全國份額占比 1% 以上，前三季度銷售額已達(dá)全年銷售目標(biāo) 75% 以上。
拿地深耕杭州，土地儲備資源優(yōu)質(zhì)
拿地方面，土地儲備遵循優(yōu)質(zhì)原則，即優(yōu)質(zhì)城市、優(yōu)質(zhì)地段、優(yōu)質(zhì)項目、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、選擇優(yōu)質(zhì)的合作伙伴，確保投資項目實現(xiàn)高質(zhì)量與高回報。投資金額控制在權(quán)益銷售回款 50% 左右。截止 2025 年半年度末，公司土地儲備中杭州占 73%，浙江省內(nèi)其他城市占比 17%，浙江省外占比 10%。良好的區(qū)域布局，優(yōu)質(zhì)的土地儲備為公司未來可持續(xù)發(fā)展提供有力保障。
有息負(fù)債規(guī)模和融資成本延續(xù)下降態(tài)勢
截至 2025 年上半年末，公司權(quán)益有息負(fù)債 265.06 億元，較年初下降近 40 億元，公司并表有息負(fù)債規(guī)模 333.52 億元，較 24 年末下降 40.83 億元。截至 2025 年上半年末，公司 " 三道紅線 " 保持綠檔，扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為 57.8%，凈負(fù)債率為 7.03%，現(xiàn)金短債比為 3.14 倍，平均融資成本為 3.1%，較 2024 年末同比下降 0.3 個百分點，延續(xù)下降態(tài)勢。2025 年公司計劃繼續(xù)降低有息負(fù)債水平，目標(biāo) 300 億以內(nèi)，以及繼續(xù)降低融資成本，把直接融資比例控制在 20% 以內(nèi)。
投資建議：
公司作為民營房企龍頭，銷售位于行業(yè)前列，深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域，拿地積極，土地儲備資源優(yōu)質(zhì)，融資成本持續(xù)下降，我們預(yù)計公司 2025/2026/2027 年歸母凈利潤為 29.86/32.21/34.93 億元，對應(yīng) 25/26/27 年 PE 分別為 10.8X/10.01X/9.23X，持續(xù)給予 " 買入 " 評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策風(fēng)險；銷售改善不及預(yù)期；土地市場競爭加劇
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
