東吳證券股份有限公司袁理 , 唐亞輝近期對南網儲能進行研究并發布了研究報告《2025 年半年報點評：梅蓄一期進入現貨市場結算，抽蓄盈利能力提升》，給予南網儲能買入評級。
南網儲能 ( 600995 )
投資要點
事件：公司發布 2025 年半年報，2025 上半年公司實現營業收入 33.01 億元，同比 +13.4%；實現歸母凈利潤 8.32 億元，同比 +32.9%；實現扣非后歸母凈利潤 8.38 億元，同比 +32.2%；符合市場預期。
2025H1 受益于調峰水電來水偏豐 + 梅蓄一期進入現貨市場收入增加 + 云南丘北儲能電站投產，實現歸母凈利潤同比 +32.9%。報告期內營業收入同比增加 13.4%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增加 32.9%，主要是以下原因：一是調峰水電廠來水同比增加，發電量同比增加；二是梅蓄一期現貨市場收入增加，抽蓄收入同比增加；三是云南丘北儲能電站投產，新型儲能收入同比增加。
截至 2025H1 公司在運抽水蓄能 1028 萬千瓦，在建 1200 萬千瓦。截至 2025H1，公司在運總裝機達 1296.42 萬千瓦，其中抽水蓄能 1028 萬千瓦、新型儲能 65.42 萬千瓦、調峰水電 203 萬千瓦。抽水蓄能：截至 2025H1，公司抽水蓄能投產裝機總規模 1028 萬千瓦。在建抽水蓄能電站 10 座，總裝機容量 1200 萬千瓦，包括廣東的肇慶浪江抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、惠州中洞抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、梅州抽水蓄能電站二期工程（120 萬千瓦）、電白抽水蓄能電站（120 萬千瓦），廣西的南寧抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、灌陽抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、欽州抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、貴港抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、玉林抽水蓄能電站（120 萬千瓦）、云南的西疇抽水蓄能電站（120 萬千瓦）。新型儲能：2025H1 公司新型儲能電站累計建成裝機規模 65.42 萬千瓦 /129.83 萬千瓦時。調峰水電：截至 2024 年底，公司在運調峰水電機組裝機總規模 203 萬千瓦。
梅蓄正式進入現貨市場交易，抽蓄電站盈利有望得到改善。2025 年 4 月 16 日，國家發展改革委、國家能源局印發《關于全面加快電力現貨市場建設工作的通知》（簡稱 "394 號文 "），明確 2025 年底前基本實現電力現貨市場全覆蓋，并提出了 20 個省份的電力現貨市場運行時間表。394 號文的出臺，拓寬了儲能發展空間，將推動儲能從 " 計劃調度 " 走向 " 市場競價 "，儲能具有同時參與電能量市場、輔助服務市場及容量市場的機會。
盈利預測與投資評級：我們維持公司 2025-2027 年歸母凈利潤為 12.35 億元、13.94 億元、15.17 億元，對應 2025-2027 年 PE 為 27 倍、24 倍、22 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：公司調峰電站來水不確定的風險、新型儲能電站商業模式不確定的風險等
最新盈利預測明細如下：
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