東吳證券股份有限公司周爾雙 , 李文意近期對賽騰股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2025 年三季報點評：Q3 業(yè)績環(huán)比改善，核心客戶創(chuàng)新周期與多元業(yè)務布局驅(qū)動中長期成長》，給予賽騰股份買入評級。
賽騰股份 ( 603283 )
投資要點
Q3 業(yè)績環(huán)比改善：2025 年前三季度公司實現(xiàn)營收 25.35 億元，同比 -20.6%；歸母凈利潤為 4.01 億元，同比 -15.6%；扣非凈利潤為 3.74 億元，同比 -17.9%。Q3 單季營收為 11.6 億元，同比 -25.6%，環(huán)比 +80.7%；歸母凈利潤為 2.78 億元，同比 -13.3%，環(huán)比 +414.2%；扣非凈利潤為 2.68 億元，同比 -16.7%，環(huán)比 +497%。
盈利能力持續(xù)恢復：2025 年前三季度公司毛利率為 46.2%，同比 +1.5pct；銷售凈利率為 16.7%，同比 +1.5pct；期間費用率為 26.5%，同比 -0.3pct，其中銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財務費用率分別為 11.0%/5.4%/9.3%/0.8%，同比 +1.0/-2.4/+0.8/+0.2pct。Q3 單季毛利率為 48.2%，同比 +3.8pct，環(huán)比 +1.7pct，公司毛利率自 25Q1 以來連續(xù)三個月環(huán)比提升；銷售凈利率為 24.2%，同比 +3.5pct，環(huán)比 +14.5pct，銷售凈利率環(huán)比顯著提升主要系公司 Q3 收入環(huán)比大幅提升攤薄費用。
合同負債 & 存貨有所下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正：截至 2025Q3 末公司存貨為 13.0 億元，同比 -11.1%；合同負債為 3.04 億元，同比 -40.4%；應收賬款為 18.7 億元，同比 -9.6%；25Q1-Q3 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 4.13 億元，同比大幅轉(zhuǎn)正（24Q1-Q3 為 -6.22 億元），主要系銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加以及購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金減少所致。2025Q3 公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 1.44 億元，同比轉(zhuǎn)正。
客戶產(chǎn)品迭代有望拉動新一輪設備需求，半導體量測與新能源拓展增長邊界：公司作為智能制造裝備龍頭，持續(xù)深耕消費電子設備，積極拓展半導體、新能源等成長型賽道，構建多元協(xié)同的業(yè)務格局。1）消費電子設備方面，公司聚焦核心客戶結構升級與新形態(tài)終端滲透，伴隨 AI 手機逐步放量、潛望式鏡頭滲透率提升、智能眼鏡等新興終端逐步量產(chǎn)，消費電子廠商對高精度裝配與檢測設備需求有望持續(xù)釋放，公司有望深度受益。展望 2026-2027 年，核心客戶產(chǎn)品更新迭代節(jié)奏有望加快，有望帶動設備投資需求回暖。2）半導體設備方面，公司通過并購日本 OPTIMA 切入晶圓量測與檢測設備賽道，圍繞 HBM、TSV 等先進制程不斷擴展產(chǎn)品邊界，成功進入 Sumco、Samsung、中環(huán)等晶圓大廠供應體系，" 全球技術 + 中國市場 " 戰(zhàn)略下，國產(chǎn)替代有望加速放量。3）新能源設備方面，公司旗下菱歐科技聚焦汽車自動化產(chǎn)線、動力電池產(chǎn)線以及光伏組件設備，2025H1 已通過蘇州市科技計劃項目驗收，新能源設備業(yè)務有望持續(xù)拓展客戶邊界與產(chǎn)品深度，打開中長期成長空間。
盈利預測與投資評級：考慮到公司訂單確收節(jié)奏，我們下調(diào) 2025-2026 年公司歸母凈利潤預測至 5.0/6.4（原值為 9.7/10.7）億元，并新增 2027 年歸母凈利潤預測為 8.1 億元；當前市值對應動態(tài) PE 分別為 26/20/16 倍?？紤]到公司在消費電子領域的競爭力，以及半導體領域的成長潛力，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：盈利水平下滑、新業(yè)務拓展不及預期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，誠通證券范云浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 38.47%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 10.58 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測 PE 為 8.89。
最新盈利預測明細如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
